11月16日，安永发布《2021年前三季度中国海外投资概览》显示，2021年前三季度中国全行业对外直接投资继续平稳发展，达到1071亿美元，同比增长6.3%。海外并购继续向高质量发展，私募基金和投资公司的参与度大幅提升。TMT（科技、媒体和通信）、消费品以及先进制造与运输为中企并购的最热门行业。安永中国海外投资业务部全球主管周昭媚表示，2021年中国经济强劲复苏，企业转型升级需求增强和利润的稳步回升都推动了中国经济的外循环发展，新的投资机遇正在不断涌现。但基层调研显示，海外并购仍存在外部约束显著、资金链紧张、专业化支撑不够等问题，亟须关注。

一是外商投资审查政策趋严，海外并购限制增多。全球疫情的不断蔓延，逆全球化和贸易保护主义的抬头，多个国家和地区外商投资监管机构监管举措频出，对外商投资并购提出更为严格的审查机制，使得中企海外并购交易的限制增多。史密夫斐尔律师事务所伦敦办公室合伙人Veronica Roberts表示，在贸易保护主义言论日益增多的背景下，外国直接投资监管越来越成为跨境并购的关键因素之一。一些传统上被视为对外国投资持开放态度的国家也走向更严格的公共利益和外国直接投资交易审查。美国财政部基于《外国投资风险审查现代化法案》的规定，于2020年1月13日公布了新法规，显著扩大了美国外国投资委员会（CFIUS）的管辖范围。2020年3月18日，西班牙颁布实施《关于处理COVID-19经济社会影响的紧急特别措施的第8/2020号皇家法令》，旨在防止外国公司在当前西班牙公司因疫情影响价值减损的特殊时刻收购西班牙公司。2020年新冠疫情期间，德国《对外贸易和支付法》（AWG）的修正案较原计划提前出台，对非欧盟国家投资实施更加严格的审核的措施，将强制备案义务的投资范围从“关键基础设施”扩大到“关键技术”。2020年10月11日，新的欧盟外商直接投资法规生效，规定了成员国的最低审查标准，并建立了合作机制；英国2020年11月11日出台了新的《国家安全和投资立法》，预计涉及17个指定行业的交易将必须进行申报。今年3月26日韩国美格纳半导体宣布同意被中国私募股权投资公司智路资本以总价约14亿美元的价格收购，韩国一度有5000名民众请愿政府部门阻止该笔交易，理由是防止韩国半导体核心技术外泄。随后，韩国政府基于《防止产业技术外流及保护产业技术法》对此案开启相关审查。山东黄金于2020年5月与总部位于多伦多的TMAC达成协议，将以2.3亿加元收购该公司的所有股份，但加拿大政府在2020年12月21日否决了山东黄金收购TMAC的提议，据TMAC的声明，该集团与山东黄金之间的交易将不会推进，并就终止行动磋商。2020年12月22日，山东黄金收到加方做出的决定，后者称出于保护国家安全的目的，叫停有关投资收购案。台州一专业设备制造业企业欲并购德国一家公司，但因为严格审查而遭遇交割搁浅。

二是国际市场环境波动变大，海外并购进程减缓。国际市场更趋复杂多变，加之地缘政治风险扩大化，许多不确定因素如疫情、政治因素等影响中企的跨境交易和国际化运营，中企海外并购活动受到显著的外部约束，进程有所减缓。如普华永道企业融资与并购部中国中部主管合伙人蔡凌反映，估值是海外并购交易中最为重要的环节之一。由于疫情对社会和经济活动的方方面面造成冲击，很多目标公司出现了销售收入下降、营业成本上升、利润下降、现金流减少等情况。针对此种不利变化，在双方尚未签署具有法律约束力协议的情况下，并购方将重新评估目标公司的估值，以避免高溢价收购导致潜在风险发生。同时，并购方将结合多项因素综合评估企业价值，包括短期内疫情的冲击导致企业经营数据的变化，以及从长远角度考虑目标公司能否维持稳定经营等。在对目标公司企业价值进行详细论证之后，再在整个竞标过程中报出合理的报价，以降低并购交易风le="font-size:16px;font-family:SimSun;">一医疗器械制造企业，原本计划2020年下半年收购美国一家供货商公司，因为疫情持续影响，无法赴美亲临企业对接并购，因此暂缓并购。

三是民营企业受先天不足限制，容易错失合作良机。海外并购是民营企业发展壮大、走向国际市场的重要途径。全国工商联副主席黄荣在第十七届中国并购年会上表示，实现顺畅的循环、有效率的循环，需要产业升级、企业重组，而并购正是有效的途径和手段。现在，越来越多的民营企业通过并购提升创新能力，增强竞争力。近年来，民营企业在国内并购和海外交易并购的数量已分别占到了90%和75%的份额，已经成为我国并购市场的重要力量。但开展海外并购活动，需要充足的资金保障，而民营企业发展一直存在融资难问题。特别是近年经济下行压力大，即使是上市民营企业也会有资金链紧张的情况。海外并购实践中，有不少企业因资金得不到有效保障，未能在规定时间内给目标企业支付足额的资金，从而错失合作机遇。通常情况下，我国民营企业经营规模比国有企业小，掌握的流动资金较少，加上我国资本市场，尤其是证券市场发育水平低，民营企业发行股票和债券受到限制太多，进程太慢，融资渠道相对闭塞，为并购及并购后的整合和公司有效经营设置了巨大的财务障碍。近6年 (参照2016-2021.11的数据)，台州市民营企业在16个国家和地区累计完成50起海外并购，但也有不少民营企业由于资金链紧张，错失并购良机。

四是专业化支撑不够，导致信息不对称出现亏损。海外并购活动需要一批熟悉国际并购规则、了解跨国并购业务的服务机构和专业人才，且跨境并购项目的撮合需要可靠的信息交流平台。但在海外并购中，由于缺乏专业化支撑，双方信息不对称，带来经济、法律和道德等各方面的多重风险时有发生，导致企业并购成本增加甚至并购失败。如天台浙江银轮机械股份有限公司是一家专业研发、制造和销售各种热管理和尾气后处理产品的民营股份制上市公司，在并购美国TDI公司（一家为北美乘用车、卡车、军车和特种车等市场提供动力转向装置、变速箱、发动机及液压驱动油、燃油及增压空气冷却等全系列热交换器方案的企业）时，由于开展尽调时未及时掌握TDI市场份额下降的事实，测算出现重大偏差，造成了投资上的损失。

为此建议：

一是抓住海外并购未来方向。中国国务院在10月底印发《2030年前碳达峰行动方案》，对中国能源转型和绿色发展提供了明确路径，这不仅对中企在海外进行能源和减碳技术等领域的投资具有指导作用，也将进一步促进中企优化全球供应链布局。并且，鉴于当今国际形势的变化和疫情仍没有消停，以及在一些国家中方员工人身安全出现隐患因素的背景下，可考虑将买下生产型企业为主的收购模式，转为资本、技术和品牌为优先的要素收购。

二是深化海外并购信息服务。增加与国外相关部门的沟通与交流，及时掌握国外政策走向，为并购企业营造良好的外部投资环境；搭建海外并购服务平台，搜集并定期发布国外优质标的企业信息，帮助企业找准投资机会和并购标的，积极寻找国际合作机会；找机会引进国际具有口碑的律所、会计师事务所等进入台州，零距离为台州企业提供咨询和信息服务。

三是优化海外并购金融支持。继续深化外汇管理体制改革，提高用汇的便利化程度；积极发展外汇市场，加快开发金融产品，拓展跨国企业风险管理空间；充分利用区域性金融平台，积极鼓励企业参与国际经济合作；逐步开放资本项目，完善资本市场，深化金融国际化改革，拓宽企业的并购支付方式；建立海外投资风险保障体系，为企业提高化解风险的相关机制。

四是强化海外并购智力支撑。推进企业与拥有国际化专业人才团队的投资企业、咨询顾问企业、科研单位等组织结合成商业战略伙伴，引进拥有海外并购经验的人才加盟，帮助企业解决跨国并购和国际化经营问题，同时加大与国内高校的联系，培养一批具备国际战略眼光和实务操作能力的跨境并购高端人才，为企业在并购过程中提供智力支撑；积极引进全球性知名专业服务机构，为企业跨国并购提供专业服务；联合中信保、银行、律师和会计师事务所等成立“境外投资服务联盟”，帮助企业稳健“走出去”，吸引海外资金顺利“投进来”；充分发挥涉外服务机构、驻外代表处等机构作用，支持企业开展海外并购，获取境外技术、品牌和营销渠道，加快培育国际竞争新优势。

总的来说，台州企业海外投资应加强形势分析和风险管理，并抓住经济回暖带来的市场机遇，如数字经济、跨境电商、供应链与物流运输和消费品等领域；审时度势，外钻国际形势，内修经营内功。对于政府部门而言，需加大对海外并购健康发展的扶持和引导力度，为企业扬帆出海做好全方位的保驾护航。

（台州市商务局供稿）